Сбер выкатил отчётность за весь 2025 год. Цифры огромные, прибыль снова рекордная, Греф традиционно рассказывает про нейросети и роботов. Но если копнуть глубже, картина становится интереснее: банк всё ещё растёт, но уже чувствуется, как ему тяжело под весом собственного успеха и давления регулятора.
Что случилось с прибылью
Главная цифра — чистая прибыль за год: 1 705,9 млрд рублей. Это новый максимум и рост на 7,9% к прошлому году. Только за четвёртый квартал заработали почти 400 млрд — плюс 12,9% год к году.
Но если посмотреть на динамику, становится понятно: разгоняться уже некуда. В 2024-м прибыль скакнула на 30 с лишним процентов, а сейчас — всего 7,9%. И дело не в том, что Сбер стал хуже работать. Просто дальше расти так же быстро уже не получается: рынок насыщен, ставки высокие, регулятор закручивает гайки.
Рентабельность капитала — 22,7%. Это всё ещё космос для любого бизнеса, хоть и немного ниже прошлогодних 24%.
Кто тащит рост, а кто тормозит
Тут всё неожиданно. Главный драйвер — корпоративные клиенты. Компании набрали кредитов на 15,4% больше, портфель перевалил за 31,2 трлн рублей. Бизнес чувствует себя уверенно и берёт деньги на развитие.
А вот обычные люди, наоборот, замерли в ожидании. Розничный портфель вырос всего на 6% за год. Потребительские кредиты вообще рухнули на 12,6% — при ставках под 20-25% годовых брать в долг решаются только отчаянные или те, кому совсем прижало.
Ипотека держится только на госпрограммах — в четвёртом квартале выдали рекордные 1,3 трлн, но это скорее ажиотаж перед закрытием льготных условий.
Зато люди понесли деньги в банк. Средства частных клиентов выросли на 22,1%, до 33,5 трлн. При нынешних ставках держать деньги на депозите выгоднее, чем вкладывать во что-то ещё.
ИИ уже не просто слова
Самое интересное в отчёте — не финансовые показатели, а то, как Сбер превращается в IT-гиганта с банковской лицензией.
Экономический эффект от внедрения ИИ в 2025 году — больше 450 млрд рублей. Из них 50 млрд — только от генеративных моделей вроде GigaChat и Kandinsky. Ежемесячная аудитория GigaChat превысила 20 млн человек. ИИ-агенты теперь работают в ключевых направлениях бизнеса, ускоряя процессы в 2-4 раза.
Честно говоря, я до конца не понимаю, как считать этот самый «экономический эффект». Но факт остаётся фактом: Сбер вкладывает в технологии сумасшедшие деньги. Нематериальные активы выросли с 479 до 670 млрд рублей за год.
А в январе 2026-го, уже после отчёта, банк объявил о покупке почти 42% акций производителя микроэлектроники за 27 млрд. Свои чипы, свой софт, свои деньги — красивая вертикаль. Мне нравится.
Что с дивидендами
Здесь всё предсказуемо. Прогноз на ближайшие дивиденды — 37 ₽ на акцию. Доходность около 11-12% годовых.
Надёжность выплат — высокая. Сбер платил 4 года из 5 последних, непрерывность не нарушал (была единственная невыплата в 22 году в силу известных причин), дивиденды исторически растут. Единственный риск — договорённости с государством, которое владеет контрольным пакетом. Если бюджету понадобятся деньги, норму выплат могут пересмотреть. Но пока менеджмент подтвердил цели на 2026 год, значит, поток денег акционерам сохранится.
Что настораживает
Три вещи не дают мне покоя.
Первое — розница замерла. Люди перестали брать кредиты. Портфель потребительских ссуд рухнул на 12,6% за год. Если ЦБ не продолжит снижать ставку, розничное кредитование может надолго остаться в спячке. Таргет вижу на 12% по ставке ЦБ, чтобы кредитование начало расти. При 15,5% кредиты все еще очень дорогие.
Второе — расходы. Они растут быстрее доходов: +16,5% за год. ИИ требует денег, умные сотрудники — зарплат. Пока это компенсируется доходами, но если рост выручки замедлится, показатель CTI (соотношение расходов к доходам) поползёт вверх. Сейчас он держится на 30,3%, но надолго ли?
Третье — резервы. Отчисления под возможные дефолты выросли в полтора раза, до 610,9 млрд рублей. Банк готовится к волне неплатежей. Высокие ставки рано или поздно давят на заёмщиков — это вопрос времени, а не вероятности.
Лотос: сухие цифры
Посмотрел на показатели в системе Лотос. Лепестки выглядят так:
- Прибыльность и эффективность: 17,56 — очень высоко. ROE в 22,7% говорит сама за себя.
- Финансовое здоровье: 17,66 — почти идеал. Достаточность капитала 13,7%, запас прочности огромный.
- Рост и развитие: 16,45. Тут уже заметно замедление, но всё ещё выше рынка.
- Дивидендная надёжность: 13,51. Чуть ниже, чем у лидеров, но для российского рынка — крепко.
- Доступность и доверие: 15,45. Сбер — самая ликвидная бумага на Мосбирже.
Дивиденды: прогноз и надёжность
- Прогноз на ближайшую выплату: 37,04 ₽.
- Частота выплат: 1 раз в год (по итогам года).
- Ожидаемая доходность (12 мес.): 11.68%.
Надёжность выплат: Высокая.
- LTD (Lotos Total Dividend): 8 баллов из 10.
- Годы выплат: 4/5 лет компания платила.
- Непрерывность: ✓ (платят последние 3 года без пробелов).
- Рост дивидендов: ✓ (исторически растут вместе с прибылью).
Сбер в классическом смысле не дивидендный аристократ — в 2022 году выплат не было, и 25 лет подряд здесь никто не рос. Но для российских реалий понятие работает иначе. У нас аристократ — тот, кто платит стабильно, когда может, и возвращается к выплатам, когда обстоятельства позволяют. Сбер из 5 последних лет платил 4, дивиденды исторически растут, а пауза была продиктована регулятором, а не желанием сэкономить на акционерах. По меркам РФ — это эталон надёжности.
Так покупать или нет
Сбер — это, без преувеличения, флагман. Самая устойчивая, самая большая и самая технологичная компания в индексе. Менеджмент доказал, что может эффективно работать в любых условиях: от санкций до бешеных ставок.
Для кого эта акция?
✅ Для дивидендных инвесторов, которым нужна стабильная и высокая доходность. 11-12% годовых — отличный ориентир.
✅ Для консерваторов, которые хотят спать спокойно и быть уверенными, что их деньги не пропадут.
✅ Для долгосрочных держателей, верящих в то, что цифровизация и ИИ-трансформация Сбера когда-нибудь снова дадут взрывной рост прибыли.
Кому стоит подождать?
❌ Охотникам за сверхприбылью и ростом. Сбер — это уже не ракета. Это огромный, хорошо отлаженный лайнер. Он плывёт быстро, но темпов роста капитализации, как в 2023-2024 годах, может уже не быть.
❌ Тем, кто считает, что “хайп” вокруг ИИ немедленно конвертируется в цену акций. Эффект от ИИ уже заложен в операционку, но на биржевую стоимость это влияет опосредованно.
Моя личная позиция: держу, дивиденды получаю, докупать на пике не тороплюсь. Сбер выглядит справедливо оценённым, учитывая макроэкономические риски. Жду прояснения со ставкой ЦБ и сигналов о возобновлении роста розничного кредитования.
За превращение банка в IT-компанию Герману Оскаровичу можно аплодировать стоя. То, что они сделали с технологиями за последние годы, — правда впечатляет. Но инвестору важно помнить: Сбер теперь заложник собственного успеха. Чем выше взлетаешь на технологиях, тем больнее падать, если макроэкономика пойдет не по плану.
Сервис для инвесторов Lotos.One | Подписаться в Телеграм
ВАЖНО: Данная статья — частное мнение автора и не является инвестиционной рекомендацией. Помните, что любые вложения в ценные бумаги связаны с рисками, включая возможность полной или частичной потери средств. Принимайте инвестиционные решения осознанно, на основе всестороннего анализа и, при необходимости, консультации с профессиональным финансовым советником.
Мои публичные портфели:
Монте-Карло дивы| Монте-Карло Баланс| Монте-Карло Рост| Теребоньк| Портфель из облигаций| Акции США
🌟 Будьте первопроходцем! Оставьте комментарий и вдохновите других.