В августе Лукойл опубликовал отчет за первое полугодие 2025 года. Смотрим на отчет через призму объявленных санкций в октябре 2025 и пытаемся спрогнозировать развитие событий.
Цифры, на первый взгляд, солидные: выручка 3,6 трлн рублей, чистая прибыль 288 млрд, денежные средства на счетах 488 млрд. Но за этой благополучной картинкой скрывается стремительное сжатие бизнеса и нервная гонка со временем. У компании есть всего две недели, чтобы продать свои зарубежные активы — или потерять их под давлением санкций США.
Что показал отчет
- Выручка упала на 17% — с 4,33 трлн до 3,60 трлн рублей. Главные причины — снижение объемов и цен на фоне санкционного давления и нефтяных потолков. Сегментная информация, как и следовало ожидать, тщательно зачищена — все столбцы в примечаниях помечены «н.д.» (не раскрывается).
- Чистая прибыль сократилась вдвое: с 591 млрд до 288 млрн рублей. При этом почти 740 млрд рублей «съели» курсовые убытки от пересчета зарубежных операций. Санкции бьют не только по операциям, но и по валютной отчетности.
- Денежный поток вызывает тревогу. Несмотря на операционный приток в 712 млрд, компания активно скупала собственные акции (на 654 млрд) и выплачивала дивиденды (еще 340 млрд). Итог — чистый отток денег за полгода составил почти 938 млрд рублей. Денежная подушка на счетах сжалась с 1,43 трлн до 488 млрд. Компания активно возвращает капитал акционерам, что в текущих условиях выглядит как попытка вывести средства до ужесточения контроля.
- Капитал просел на 1,3 трлн рублей, в основном за счет масштабного выкупа акций и тех же курсовых потерь.
Санкционный контекст: таймер запущен
Эти цифры — лишь фон для главной драмы Лукойла. В октябре 2025 года США внесли компанию в санкционный список SDN наивысшего уровня. Это не просто «въездной запрет» для топ-менеджеров — это фактическая финансовая и операционная блокада.
Изначально OFAC дало срок до 21 ноября на сворачивание операций. Но 14 ноября были объявлены новые правила игры:
- Дедлайн по продаже ключевого зарубежного холдинга LUKOIL International GmbH перенесен на 13 декабря. Именно через эту компанию Лукойл владеет активами в Европе. Компания уже пыталась продать их трейдеру Gunvor, но сделка сорвалась после вмешательства Минфина США.
- Бессрочно продлена лицензия на работу в казахстанских проектах (КТК, Тенгизшевройл). Но важно: продавать доли в них теперь запрещено. Это стратегические активы, приносящие стабильный доход, но теперь они в ловушке — работать можно, выйти нельзя.
- Выпущена отдельная лицензия до апреля 2026 года для активов в Болгарии. Видимо, это признание их критической важности для местного рынка.
Что в сухом остатке?
- Активы на продажу. Лукойл отчаянно ищет покупателя на свой международный бизнес (LUKOIL International GmbH). В списке потенциальных кандидатов ходят слухи об Exxon, Chevron, ADNOC. Но любая сделка теперь — это хождение по минному полю под прицелом OFAC. Цена будет явно дистрессовой.
- Деньги «упакованы». Стремительное сокращение денежных средств при одновременных гигантских тратах на выкуп акций и дивиденды выглядит как стратегия по выводу ликвидности из-под возможного будущего замораживания. Акционеры получают деньги сейчас, потому что завтра их получение может стать невозможным.
- Будущее — «Россия в миниатюре». После 13 декабря Лукойл, скорее всего, останется с нетронутыми казахстанскими и, возможно, болгарскими АЗС, но потеряет управление и доходы от остальных зарубежных активов. Его бизнес-модель резко сузится до внутреннего рынка и нескольких дружественных юрисдикций.
- Фундаментал под вопросом. Отчет показывает, что даже без прямого отъема активов санкции душат компанию через курсовые потери, рост рисков и сужение возможностей. Падение прибыли и выручки — закономерный итог.
Итог
Отчет Лукойла за полгода — это фото бизнеса в момент, когда земля уходит из-под ног. Крепкие на вид цифры маскируют подготовку к тяжелому отступлению. Компания вступает в последнюю двухнедельнюю гонку по спасению того, что еще можно спасти.
Даже если ей удастся в последний день, 13 декабря, закрыть сделку по продаже международных активов, это будет Пиррова победа — победа ценой огромных потерь. Лукойл будущего станет меньше, беднее и гораздо более зависимым от внутренней российской повестки. Для инвестора это трансформация из глобального игрока в региональную компанию с непредсказуемыми рисками и ограниченными перспективами.
🌟 Будьте первопроходцем! Оставьте комментарий и вдохновите других.