Неделя прошла под знаком ужестрочения риторики ЦБ и роста геополитической напряженности. Рынки отреагировали падением, а корпоративные отчеты показали, насколько по-разному компании переживают кризис.
Ключевой драйвер: ставка и жесткая позиция ЦБ
Индекс Мосбиржи провалился на 2+%. Причина — решение ЦБ снизить ставку лишь до 17%, а не до ожидаемых рынком 16%. Как выяснилось, вариант с 16% «даже не лежал на столе». Главный риск по версии регулятора — «неопределенность со стороны бюджета».
Что это значит? Фокус сместился на фискальную политику. Если госрасходы разгонят дефицит выше плановых 1,7% ВВП (сейчас 1,9%), то дальнейшее смягчение монетарной политики под большим вопросом. Высокая ставка может задержаться с нами надолго.
Валюта: пауза, но не разворот
Ослабление рубля притормозило — ставка в 17% всё ещё поддерживает спрос на рубли. Однако потенциала для сильного укрепления нет. Бюджетный дефицит и общий тренд на ослабление никуда не делись. В перспективе курс будет искать новый баланс, и сбалансированный бюджет возможен лишь при значительно обесценившейся национальной валюте. Прогнозы разные, но большинство экспертов склоняются к 95-100 руб. за доллар к декабрю. Для инвесторов это шанс заработать на инструментах привязанных к доллару (замещайки, золото, серебро).
КОРПОРАТИВНАЯ РОССИЯ: ДВА ПОЛЮСА
Полугодовые отчеты показали колоссальный разрыв между устойчивыми компаниями и теми, кого кризис и ставка бьют по полной.
Татнефть: инерция прошлого
Отчет удручающий: выручка снизилась, чистая прибыль упала более чем втрое (с 151 до 54 млрд руб.), операционный поток схлопнулся. Причины — крепкий рубль, курсовые убытки (23 млрд руб.) и щедрые дивиденды прошлого года, которые съели подушку безопасности. Дивиденды за полгода — скромные 14,35 руб./акц. Вывод: Акции торгуются по инерции, фундаментал не оправдывает оценку. Среди нефтяников есть варианты устойчивее.
Полюс: блеск в турбулентности
Полная противоположность. Выручка выросла на 25%, чистая прибыль — 173 млрд руб. Санкции? Адаптировались. Денежный поток — рекордные 240 млрд руб., чистый долг — отрицательный. Вывод: Золото как актив-убежище и феноменальная денежная генерация делают компанию одним из главных бенефициаров текущей нестабильности. Дивидендный аристократ на котором кризис почти не сказался.
Общая картина: экономика замедляется
Статистика подтверждает жесткую посадку:
- Погрузка РЖД: снизилась на 5,4% г/г в августе.
- Производство стали: снизилось на 7% в 2024 г., ожидается падение и в 2025-м.
- Лизинг (Европлан): объем новых сделок упал на 65% г/г.
Многие компании с долгом (МТС, Ростелеком и др.) работают практически на кредиторов. Разница между 18% и 17% для них не станет спасением.
Глобальный кризис доверия: удар по Франции
Рейтинговое агентство Fitch понизило кредитный рейтинг Франции с AA- до A+. Причины: политическая нестабильность (3 правительства за год!) и растущий госдолг (прогноз — до 121% ВВП к 2027 г.).
Последствия: Это самый низкий рейтинг Франции среди крупных агентств за все время, что ведутся рейтинги. Многие консервативные инвесторы (например, пенсионные фонды) по уставу не могут держать бумаги ниже уровня «AA». Это может вызвать масштабный отток капитала. Пенсионные фонды начнут скидывать эти бумаги, но никто не захочет их покупать. Эффект черной дыры: последствия нелогичной политики предсказать невозможно. И Павел Дуров тоже вот “качает” режим, поддержал в соцсетях лозунг о том, что Макрон ведет страну к гибели.
Геополитика: нарастание угроз
Тема пакета с пакетами новых санкций против России зазвучала с новой силой:
- США ввели ограничения против 32 компаний из Китая, Индии и Турции за поставки в РФ.
- Обсуждаются удары по «теневому» флоту, региональным банкам и ограничение доступа к технологиям ИИ.
- Дональд Трамп резко ужесточил риторику: «Мое терпение в отношении Путина быстро иссякает». Он допустил «очень жесткие санкции» против российских банков, пошлины и меры по нефти.
- Министр финансов США созывает экстренную встречу G7 для обсуждения финансового давления на Россию.
Рынок ожидаемо свалился на этих новостях.
Техническая картина
Неделю закрыли сильно ниже уровня 2880. Это открывает дорогу к 2800, а в случае пробития — к 2700. Настроение у участников рынка крайне негативное.
Итог: Неделя показала, что эра «дешевых денег» не скоро вернется. Внутренние риски (бюджет, замедление экономики) множатся на внешние (санкции, геополитика). В таких условиях дивидендные и долговые истории (кроме исключений вроде Полюса) теряют привлекательность. Я сохраняю осторожность, жду ясности по бюджету и рассматриваю только самые устойчивые активы, чего и вам желаю.
Всем сил и спокойных выходных!
🌟 Будьте первопроходцем! Оставьте комментарий и вдохновите других.