Почему ваш портфель отстает от индекса MCFTR/MCFTRR | Как российские реалии искажают картину

---

Всем привет, на связи Владимир.

Это очень важная статья для инвесторов, особенно для тех, кто сравнивает свою доходность с биржевыми индексами полной доходности.

У меня небольшое хобби – я последнее время (с апреля 2025) тестирую не очевидные стратегии инвестирования (например эту). Тщательно подбираю акции, которые растут и исправно платят дивиденды, но мой портфель иногда всё равно чуть-чуть отстает от MCFTRR (индекс полной доходности в рублях с учётом НДФЛ), а основное время наблюдения незначительно превышает его.

Сначала я думал: “Ну ладно, может, я просто хуже выбираю акции?”
Но потом стал разбираться и обнаружил ключевую особенность расчета индексов MCFTR/MCFTRR, которая ставит реального инвестора в заведомо невыгодное положение по сравнению с бенчмарком (особенно это касается “молодых” портфелей до 3-х лет).

Если коротко:
– Индекс MCFTR/MCFTRR учитывает дивиденды сразу в дату закрытия реестра и СРАЗУ их реинвестирует.
– Вы получаете деньги только через 3–4 недели и можете реинвестировать их сильно позже.
– Если рынок растёт в эти недели – индекс уже “купил” дешевле, а вы – дороже.

Выдержка из “Методики расчета Индексов акций Московской Биржи” от 4 апреля 2025 года, Протокол № 28
2.2. Общий порядок расчета Индексов полной доходности

2.2.2. Дивиденды учитываются при расчете Индексов полной доходности в дату, на которую в соответствии законодательством определяются лица, имеющие право на получение дивидендов (далее – Дату закрытия реестра). Если Дата закрытия реестра не является торговым днем, дивиденды учитываются в день, предшествующий Дате закрытия реестра и являющийся торговым днем.

В итоге индекс всегда имеет фору!

---

1. Как считаются индексы MCFTR и MCFTRR?

Эти индексы — Total Return, то есть они учитывают не только рост акций, но и дивиденды, как если бы они сразу реинвестировались обратно в акции.

Главное отличие от реального инвестора:

Параметр	Индекс MCFTR/MCFTRR	Реальный инвестор
Учет дивидендов	Сразу в день закрытия реестра	Только после выплаты (через 3–4 недели)
Реинвестирование	В день закрытия реестра по цене закрытия дня	Только после зачисления денег на брокерский счёт

Вывод: Индекс “реинвестирует” дивиденды сильно раньше вас, и если рынок растёт, он получает дополнительную доходность.

---

2. Разберём на конкретном примере

Допустим, у нас есть акция «Х»:

• Цена до отсечки: 100 ₽
• Дивиденды: 10 ₽ на акцию
• День закрытия реестра: 1 июня
• Дата выплаты: 20 июня

Сценарий 1: Рынок растёт после дня закрытия реестра: 

Цена акции:

• 1 июня (после дня закрытия реестра): 90 ₽ (100 ₽ – 10 ₽ дивидендов)
• 20 июня: 110 ₽

Что происходит с индексом MCFTRR?

1. 1 июня: Индекс “получает” 10 ₽ дивидендов и мгновенно “реинвестирует” их, покупая акции по 90 ₽.
2. К 20 июня: акция выросла до 110 ₽.
   • Доходность индекса: +22,2% (от 90 ₽ до 110 ₽).

Что происходит с реальным инвестором?

1. 1 июня: Акция падает до 90 ₽, но денег ещё нет.
2. 20 июня: Инвестор получает 10 ₽ и покупает акции по 110 ₽.
   • Его доходность от реинвестирования: 0% (купил по той же цене).

Итог:

• Индекс заработал +22,2% за счёт раннего реинвестирования.
• Инвестор не получил ничего из-за задержки выплат.

---

Сценарий 2: Рынок падает после дня закрытия реестра: 

Цена акции:

• 1 июня (после дня закрытия реестра): 90 ₽
• 20 июня: 80 ₽

Индекс MCFTRR:

• Реинвестировал 10 ₽ по 90 ₽ → к 20 июня акция упала до 80 ₽.
• Убыток: -11,1%

Реальный инвестор:

• Получает 10 ₽ 20 июня и покупает по 80 ₽.
• Его доходность: +25% (10 ₽ / 80 ₽).

Итог:

• В этом случае инвестор выиграл, но такое бывает реже, чем рост.

---

3. Почему индекс чаще выигрывает?

Статистически рынок растёт (особенно на длинных горизонтах), поэтому:

• В 70-80% случаев после дня закрытия реестра и дивгэпа акции растут → индекс получает преимущество.
• В 20-30% случаев падают → инвестор может выиграть.

Но поскольку рынок в целом растёт, индекс MCFTR/MCFTRR чаще оказывается в плюсе.

---

4. Что делать инвестору?

Вариант 1: Сравнивать с индексом без реинвестирования (IMOEX + дивидендные выплаты отдельно)

• Так вы избежите “форы” индекса. Но как учесть реинвест дивидендов – это вопрос.

Вариант 2: Не переживать (если горизонт долгий)

• На 5+ годах разница частично сглаживается, но данные индекса MCFTR/MCFTRR по факту все равно получаются не корректные по отношению к частному инвестору.

MCFTR/MCFTRR — калька с американских индексов, но с ключевой разницей

Индексы Total Return (полной доходности) пришли к нам с западных рынков. Но есть критическое отличие:

Параметр	США (S&P 500 TR)	Россия (MCFTR/MCFTRR)
Средняя дивдоходность	1-3% годовых	10-14% годовых (2025 г.)
Влияние дивидендов на индекс	Минимальное	Огромное
Задержка выплат	1-2 недели	3-4 недели

Вывод: В США дивиденды почти не влияют на индекс, а в России из-за бОльшей дивдоходности и позднего срока выплаты расхождения могут быть колоссальными.

---

Получается, что индекс MCFTR/MCFTRR — не совсем честный бенчмарк

– Он учитывает дивиденды раньше вас → завышает свою доходность.
– В растущем рынке это даёт ему преимущество.
– Вы никогда не сможете идти точно по индексу MCFTR из-за временного лага реинвестирования дивидендов.

Теперь вы знаете, почему ваш портфель может “отставать” от индекса — и это не всегда ваша вина!

P.S. Если статья была полезной, делитесь ей с другими инвесторами — многие даже не догадываются об этой особенности!

---

Кто дочитал до этого момента — молодец. 😁
Заходите в мой Telegram, если читаете телеграм-каналы

---

👍 напишите комментарий, если есть что сказать
✍️ добавьте сайт в закладки, если не добавили
🔥 делитесь с близкими и друзьями